作家｜Eastland【TCD-092】ペニス狩り専門！！…の、すごい痴女万引きGメン達の職権乱用ニューハーフ狩り！！2

头图｜视觉中国

“东谈主效”是“东谈主力资源遵守”的简称，不错有多个维度。比如一家公司年营收10亿、净利润5000万，在任职工100名。那么，东谈主效在营收是每东谈主每年1000万、在利润维度是每东谈主每年50万。

领有100名职工的公司，作念到这种经由，东谈主效不错说相配高了。但有一家公司更牛——东谈主均营收5.6亿、净利润1.6亿。

这家公司即是国铁集团的京沪高铁（SH：601816）。2023年，京沪高铁营收406.8亿、同比增长110%；扣非净利润115.5亿、同比增长2104%；本线列车输送游客5325万东谈主次、同比增长209%；年末总钞票2922亿、在任职工73名。

眺望73、近看7万3

京沪高铁全长1318公里、有24座车站，总投资约2200亿。上述钞票被国铁集团“打包”装入上市公司，召募资金306亿。

京沪高铁东谈主效超高的诀窍很肤浅，即聘请交付输送惩处时势——交付沿线的北京局、济南局、上海局进走输送惩处（包括输送组织、成立惩处），牵引供电和电力设施运维交付中铁电气化局惩处。

下图中，红色虚线框中为京沪高铁参与的主要要领，其他由受托铁路局承担，京沪高铁认真监督查验。

招股文献清楚京沪高铁主要向北京、上海、济南三个铁路局（职工总和跨越40万）采购“输送惩处管事”、“动车组使用管事”。

身为高铁业主（包括24座车站），京沪高铁只好70多名职工。但在1318公里铁门路上，为乘客提供管事的铁路责任主谈主员至少有7万多（假定北京、上海、济南三个铁路局六分之一职工为京沪高铁管事）。

精妙的业务架构

京沪高铁东谈主效超高的诀窍很不肤浅。握有钞票、交付铁路局运营、用某种名堂收取税费，这是机关事迹单元的职能，不行凯旋到A股召募300亿。

为了便于结实，借用京东电商平台解读京沪高铁的业务架构。

1）架构堪比电商平台

1318公里铁路、24座车站，好比是电商平台。北京局、上海局、济南局各自开行些许对列车。

举例，北京南到上海虹桥的G1、G7、G9、G17都是整点开赴，节略4个半小时到上海，深受游客迎接、上座率比较高。从上海虹桥到北京南的G8、G4、G14、G16亦然整点发车、4个半小时跑完全程。

以上这些车次都由北京铁路局担当（铁路上的术语），京沪高铁的变装是“非担当”。

北京铁路局就好比在京东平台上卖售的第三方卖家，要向平台缴费的名堂有“分解使用费”、“电网使用费”、“售票管事费”等等。

京沪高铁我方也“担当”一些车次，相配于京东自营。所不同的是，京沪高铁我方莫得运营才调，要把担当的车次交给北京、上海、济南铁路局运营。向铁路局交费的名堂有“交付输送管事费”、“商务游客管事费”等。

梳理一下：

京沪高铁担当时势属性ToC，管事对象是乘客（相配于京东自营），票款被证据为“客运收入”；向铁路局支付的款项计为营收本钱；京沪高铁是铁路局的甲方。

京沪高铁非担当时势属性ToB，管事对象是铁路局（相配于京东对平台卖家的管事），收取款项的名堂为“分解使用管事”、“触网使用管事”、“车站游客管事”、“售票管事”、“车站上水管事”；非担当时势下，京沪高铁是铁路局的乙方。

与京东不同的是，京沪高铁分解上跑的通盘列车，都由各个铁路局为游客提供管事。没独特量繁多的“第三方卖家”，何况”自营”业务（担当）也由这几家铁路局践约。不然73名职工竣工忙不外来。

变幻莫测，京沪高铁成为肖似京东、天猫的“平台”。

2）启动设定“五五”，8年演化为“四六”

2016年以来，路网收入占比，从50%以下提升到60%以上：

2016年，客运收入119亿；路网收入142亿，路网收入占比46%；

2018年，客运收入158亿；路网收入158亿、占总营收的48.9%；

2019年，客运收入156亿、同比下落0.9%；路网收入170亿、占总营收的52.1%；

2020年，受疫情冲击，客运收入至76亿；路网收入172亿、占总营收的69.4%；

2021年，客运收入反弹至100亿；路网收入近189亿、占总营收的65.4%；

2022年，客运收入再遭重挫，不到51亿；路网收入139、占营收的比例提升到73.1%；

2023年，客运收入大涨至160.8亿；路网收入242亿、占总营收的60.1%。

京沪高铁的“启动成立”是客运、路网平分秋色。

非担当时势下，京沪高铁取费依据是“开行公里数”，基于开行列车数目及运行分解缱绻，与客座率无关。因此，路网收入受疫情影响小于客动收入。

历经八年运营及疫情，路网收入占比提升了14个百分点，变成“四六开”的神志。

钞票结构“露了底儿”

借助精妙的架构，京沪高铁有自贸易务（担当）、有平台管事（非担当），俨然有了“京东得志”。但一鸣惊人的钞票结构仍是让它“露了底儿”。

京沪高铁钞票结构相配另类——非流动钞票占比远远高于流动钞票。

非流动钞票是“死的”，比如厂房、成立、地皮；流动钞票是“活的”，比如现款、存货、应收款等。

非流动钞票只好在流动钞票相助下才能创造效益。每个行业的企业，流动钞票与非流动钞票会有一定的比例干系。好比和面，烤面包与烙馅饼加水的比例会不同。

通过与业务周边的公司对照，发现京沪高铁流动钞票占比偏低。

A股以铁路客货输送为主贸易务的公司，有广深铁路（601333.SH）、大秦铁路（601006.SH）。

2023年末，广深铁路流动钞票、非流动钞票辩认为88亿、284亿，流动钞票占总钞票的23.6%；

2023年末，大秦铁路流动钞票、非流动钞票辩认为806.7亿、2076.7亿，流动钞票占总钞票的43.2%。

而截止2018年末，京沪高铁流动钞票、非流动钞票辩认为115亿、1642亿，非流动钞票占总钞票的93.4%，流动钞票仅占总钞票的6.6%。#面太多水太少#

随后几年，京沪高铁流动钞票金额、占比双双下落。到2022年末，京沪高铁流动钞票仅61亿、占总钞票的2.1%。

2023年，流动钞票回升到144亿（主要原因是计算举止现款流净额同比增多143亿）、占总钞票的4.9%。

京沪高铁与大秦铁路、广深铁路的互异很大，更像是租出公司。

客运管事赢利难!

京沪高铁莫得单独清楚客运管事、路网管事本钱，但提供了总本钱的十个细则：折旧、动力开销、动车使用费、路网使用费、交付输送惩处费、商务游客管事费、高铁输送才调保险费、电力及牵引供电维管费、安全出产费、输送业务管事费。

通过逐项分析，十项本钱中八项是客运管事的凯旋本钱；安全出产费按上年营收1.5%计提；折旧可平摊至客运管事、路网管事。由此可估算客运管事的毛利润。

这里有个惊东谈主的发现：京沪高铁客运管事最近五年没赢利!

2018年，客运管事收入158亿、本钱（估算）148亿；毛利润10.3、毛利润率6.5%；

2019年，客运管事毛亏空（估算）5.2亿，亏空率3.3%；

疫情三年（2020~2022），毛亏空率辩认为96%、61%、172%；

复苏期（2023年），毛亏空33亿（估算）、亏空率大幅缩减至20%；

简略估算未免高贩子运业务本钱，但“客运业务不赢利”这个论断大致是正确的。大要，这恰是京沪高铁不只独清楚客运、路网业务本钱的原因。#京东也不清楚自贸易务的本钱#

2023年，国铁集团营收1.25万亿，净利润33亿。18个铁路局中有12家亏空、6家盈利。其中，上海局利润17.1亿、北京铁路局亏空61.4亿、济南局营收295亿（未清楚盈亏）。

既然三分之二的铁路局不赢利，京沪高铁客运业务亏空也不足为奇。

短期功绩向好

2023年12月23日起，京沪高铁扩充浮动票价；2024年6月14日，悄然推出“优选一等座”，票价较一等座上浮约30%，最高达1446元（商务座票价1748元~1998元）。

优先一等座车厢内有24套“贝壳式电动座椅”，最大秉性是可180度旋转。价钱不输机票，速率不足飞机，但却有民航给不了的“掼蛋解放”。

游客盘活量与票价同期革命高，力图用“戴维斯双击”把疫情时辰的损失夺回想，京沪高铁的心念念与航司如出一辙。与2019年比较，2023年国航乘客飘舞1000公里要多付75.4元。（详见虎嗅2024年7月30号《国航回盘，全靠加价？》)

早在2019年，京沪高铁净利润就达到119亿。2024年运量、运价都升，短期功绩向好。

然而，高铁票价的天花板是机票。

*以上分析仅供参考，不组成任何投资冷漠

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